Effet Fiscal Des Options D'Achat D'Actions Exercées

Recherche CARACTÉRISTIQUES Options d'achat d'actions: état des résultats, bilan L'impact des options sur actions des états financiers est un sujet souvent mal compris pour les investisseurs. Cette colonne explorera l'impact des options sur actions au bilan et au compte de résultat. Il inclura également un exemple de l'incidence des options sur le bénéfice dilué par action. Le mois dernier, j'ai écrit une introduction aux options d'achat d'actions dans laquelle j'ai passé en revue les aspects de la rémunération, les principaux avantages et inconvénients et les différents types d'options qui peuvent être accordés. J'aimerais continuer cette série en discutant de l'impact des stock-options sur le bilan et le compte de résultat. Ma discussion de ce soir se concentrera sur les options d'achat d'actions non qualifiées (ONS). Si vous n'êtes pas familier avec ce terme, s'il vous plaît revenir à ma colonne d'introduction. L'une des plus grandes objections à la comptabilisation des options d'achat d'actions est que la grande majorité des sociétés ne comptabilisent aucune charge de rémunération liée aux attributions d'options d'achat d'actions. Par conséquent, ces sociétés qui comptabilisent leurs options dans le cadre du APB 25 (le principal comptable initial décrivant le traitement des options sur actions en vertu des principes comptables généralement reconnus des États-Unis) ne sont pas autorisées à déduire l'avantage fiscal résultant de l'exercice de Options. Au lieu de cela, cet avantage fiscal passe par la section des capitaux propres du bilan d'une société. Dans de nombreux cas, vous pouvez voir le montant de cet avantage reflété dans l'état des variations des capitaux propres. Puisque la comptabilité est un système à double entrée, l'autre côté du changement aux capitaux propres est une réduction des impôts sur le revenu à payer à l'IRS. Méthode de la trésorerie Les règles comptables exigent toutefois que l'avantage fiscal mentionné ci-dessus soit pris en compte dans le calcul du bénéfice dilué par action (BPA), lequel est calculé selon la méthode des actions du Trésor. En bref, la TSM part du principe que tout l'argent en stock options est exercé au début d'une période financière (ou la date d'émission, si celle-ci est postérieure). La raison pour laquelle cette méthode de calcul du BPA est appelée TSM est qu'elle utilise le produit de l'exercice hypothétique d'options sur actions pour racheter des actions - ces actions sont appelées actions auto-détenues. Cela permet en fait de réduire l'impact dilutif des options d'achat d'actions. Ne vous inquiétez pas si cela semble un peu déroutant. Ill fournir un exemple de la façon dont cela fonctionne bientôt. Il existe actuellement une norme comptable récente (FAS n ° 123) qui recommande aux sociétés de comptabiliser des frais de rémunération pour leurs options d'achat d'actions. Toutefois, cette option, qui impute la charge de rémunération pour la juste valeur des options attribuées aux employés, est largement ignorée. Boeing Airlines (NYSE: BA) est l'une des sociétés qui suivent cette déclaration comptable. Si vous jetez un oeil à son état des résultats. Vous verrez ce coût reflété dans la ligne appelée des plans de partage des dépenses. En suivant le SAF n ° 123, Boeing est également en mesure de reconnaître certains des avantages fiscaux associés à l'exercice d'options sur actions (bien sûr, l'avantage fiscal est inférieur à la charge réelle de rémunération). Maintenant, nous allons essayer de mettre quelques chiffres derrière ce que j'ai été parler et voir ce qui se passe. Dans le cadre de cet exemple, supposons que les options sont comptabilisées dans le cadre de l'APB 25 et que les sociétés ne comptabilisent aucune charge de rémunération pour l'octroi d'options sur actions. Vous voudrez peut-être prendre une courte pause avant de passer par l'exemple. Allez-vous obtenir quelque chose de froid à boire et une calculatrice ainsi, puisque la seule façon que je peux penser à faire est de parcourir un tas de chiffres et de calculs. Tout d'abord, nous devons faire certaines hypothèses sur le nombre d'options ont été effectivement exercé afin de calculer l'impact du bilan. Il convient de noter que dans cette partie de l'exemple, Ill ne se réfère qu'aux options réelles exercées. Dans la deuxième partie, Ill se réfère au nombre total d'options en circulation. Les deux sont nécessaires pour déterminer l'impact financier complet des états financiers. Il convient également de noter que l'objectif ultime de la deuxième partie du calcul est de déterminer combien d'actions supplémentaires la société devrait émettre (en plus de celles qu'elle pourrait racheter avec le produit de l'exercice d'options d'achat d'actions) dans le cas où Toutes les options en circulation ont été exercées. Si vous y pensez, cela devrait faire beaucoup de sens. Le but de ce calcul est de déterminer le BPA dilué. Calculait le nombre d'actions qui doivent être émises pour arriver au nombre d'actions dilué. Remarque: Il en résulte une augmentation de 14 000 du flux de trésorerie (habituellement le flux de trésorerie lié à l'exploitation). Le traitement des options d'achat d'actions sur le tableau des flux de trésorerie sera examiné plus en détail dans le prochain volet de cette série. Ensuite, bien besoin d'ajouter quelques hypothèses plus pour voir ce qui se passe à EPS: Laisse résumer ce qui s'est passé ici. Impact sur le compte de résultat Aucun directement. Comme il a été mentionné ci-dessus, dans cet exemple, la société a opté pour l'approche traditionnelle de la rémunération des options d'achat d'actions et n'a pas déduit aucune charge de rémunération dans son compte de résultat. Cependant, on ne peut pas négliger le fait qu'il existe un coût économique pour les options d'achat d'actions. L'incapacité de la plupart des sociétés à refléter les options d'achat d'actions dans le compte de résultat a conduit beaucoup à soutenir que cet échec entraîne une surévaluation du revenu. La question de savoir si ces montants doivent ou non être reflétés dans le compte de résultat est difficile. Il est facile de prétendre que l'exclusion de l'incidence de ces options sur le revenu tiré d'un livre entraîne une surestimation des revenus, mais il est également difficile de déterminer le coût exact des options au moment de l'émission. Cela est dû à des facteurs tels que le prix réel du stock au moment de l'exercice et le fait qu'il ya des employés qui ne deviendront pas acquis dans les options qu'ils sont accordés. Impact du bilan Les capitaux propres ont augmenté de 14 000. La société a économisé 14 000 dollars en taxes. Incidence des résultats par action Pour calculer le BPA dilué, vous supposez que toutes les options en espèces sont exercées au cours moyen de l'action (25 000 actions en vertu de l'option dans cet exemple). Il en résulte que la société est considérée comme ayant reçu un produit égal à la valeur du nombre d'options en souffrance par rapport au prix d'exercice (500 000). De plus, aux fins de ce calcul, il est considéré comme ayant reçu un produit égal au montant de l'avantage fiscal qui serait reçu si toutes les options étaient exercées (262 500). Ces produits sont ensuite utilisés pour acheter des actions au cours moyen (15 250 actions). Ce chiffre est ensuite soustrait du nombre total d'options d'achat d'actions en circulation afin de déterminer les actions supplémentaires qui devraient être émises par la société (9 750). C'est ce chiffre qui se traduit par une augmentation du total des actions en circulation pour le calcul du bénéfice dilué par action. Dans cet exemple, la société a dû émettre 9 750 actions et a vu son EPS dilué chuter de 2,50 à 2,38, soit une baisse d'environ 5. Vous constaterez probablement que la différence entre EPS de base et dilué dans cet exemple est un peu plus grande que la normale. Dans la prochaine partie de cette série, je discuterai comment les stock-options sont traitées dans l'état des flux de trésorerie. Par Phil Weiss (TMF Grape) 28 décembre 2000 Plus tôt cette année, j'ai écrit les deux premières parties de mon étude en cours sur les options d'achat d'actions (Cliquez ici pour les parties 1 et 2). L'objectif de cette série est d'étoffer comment les options sont comptabilisées, afin que les investisseurs puissent prendre une décision plus éclairée sur la façon de les visualiser. Comme il est expliqué plus en détail dans la partie 1 de cette série, l'avantage fiscal lié à l'exercice d'options sur actions non qualifiées n'est généralement pas reflété dans le bénéfice net. Cependant, il se traduit par une déduction sur la déclaration de revenus de l'entreprise. Heres pourquoi: Supposons qu'un employé qui a reçu une option d'achat d'actions non-qualifiée (NSO) avec un prix d'exercice de 20 par action exerce cette option lorsque l'action se négocie à 50 par action. Lorsque l'option est exercée, l'employé est imposé sur la différence entre le prix d'exercice 50 et le prix de subvention de 20. Ce 30 est un revenu de salaire pour l'employé de sorte que la société a une déduction d'indemnisation de 30 aux fins fiscales. La grande majorité des entreprises ne comprennent pas cette déduction de rémunération lors du calcul du revenu selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR). La déduction fiscale vaut 10,50 à l'entreprise (30 fois le taux d'imposition des sociétés de 35). L'effet de l'exercice d'options d'achat d'actions pour les salariés n'affecte pas le compte de résultat, mais il frappe le bilan comme une augmentation directe des capitaux propres. Les investisseurs doivent également noter que cet ajustement des capitaux propres pourrait ne pas toujours correspondre au montant inscrit dans le tableau des flux de trésorerie. Cette inadéquation survient lorsqu'une société a une perte d'exploitation nette aux fins de l'impôt fédéral sur le revenu et ne peut utiliser tous les avantages fiscaux découlant de l'exercice d'options au cours de l'exercice en cours. Cela semble être le cas avec Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Dans son dernier état des capitaux propres, le bénéfice fiscal des plans d'options d'achat d'actions pour les employés s'élevait à 3 077, alors que l'état des flux de trésorerie ne montrait que 2 495. La taille de l'avantage fiscal dépend aussi du prix des actions d'une société. Il y a deux raisons à cela. Premièrement, une augmentation du prix de l'action par rapport au prix de la subvention entraîne un avantage fiscal plus important et, deuxièmement, le prix de l'action pourrait influer sur le nombre d'options exercées. Il sera intéressant d'observer l'impact du marché boursier en difficulté sur la taille du bénéfice de trésorerie tiré de l'exercice d'options sur actions que les sociétés réaliseront au cours de la prochaine année. Le premier tableau résume la croissance des flux de trésorerie reportés de l'exploitation depuis le début de l'exercice et pour les deux exercices précédents. Le deuxième tableau élimine le bénéfice tiré de l'exercice des stock-options et révèle des résultats radicalement différents. (Note: les données d'Amgens pour les années 1998 et 1999 sont identiques.) Avant cette année, Amgen a comptabilisé cet avantage fiscal dans la section de financement de son état des flux de trésorerie, ce qui ne faisait pas partie du flux de trésorerie Était requise). Dans le passé, les entreprises avaient le choix de déclarer ce poste dans la section d'exploitation ou de financement du tableau des flux de trésorerie. Toutefois, ce n'est plus le cas, puisque plus tôt cette année, les pouvoirs comptables qui doivent être déterminés que cet avantage fiscal devrait être comptabilisé dans les flux de trésorerie liés à l'exploitation. Microsoft a également signalé précédemment cet élément dans la section de financement. Elle a retraité son état des flux de trésorerie pour refléter ce changement de méthode comptable dans son 10-K pour son exercice terminé en juin dernier. De tous les nombres dans le tableau ci-dessus, les plus pénibles sont Ciscos. Cisco a réalisé des bénéfices significatifs sur les flux de trésorerie liés à l'exercice d'options sur actions au cours des cinq derniers trimestres. Si le prix des actions Ciscos continue de souffrir. Les investisseurs devraient s'attendre à l'avantage de flux de trésorerie de l'exercice d'option de diminuer, nuisant Ciscos déclaré flux de trésorerie d'exploitation. J'ai également trouvé les résultats du premier trimestre de Microsofts très intéressants, car son avantage fiscal lié à l'option pour le premier trimestre de 435 millions d'euros a été d'environ un tiers du résultat de l'année précédente. Le cours des actions de Microsofts a certainement tendance à baisser au cours de la dernière année. Le déclin des flux de trésorerie Microsofts bénéficier de cet élément est un exemple de l'impact de la performance du prix des actions d'une entreprise peut avoir sur cet avantage. L'essentiel ici est de se méfier de l'impact des exercices d'options sur les flux de trésorerie d'exploitation. Cet avantage n'est pas celui qui peut être compté avec une certaine régularité et est dangereusement lié à deux choses que la gestion n'a aucun contrôle sur le cours des actions et le désir des employés de convertir leurs options en espèces. Dans la prochaine partie de cette série, je continuerai cette discussion en jetant un coup d'oeil à d'autres questions, y compris les impôts sur les salaires que les entreprises paient lorsque les options sont exercées et, si l'espace le permet, le coût des actions correspondantes pour la société et ses actionnaires. Énoncés financiers: flux de trésorerie Dans la section précédente de ce tutoriel, nous avons montré que les flux de trésorerie à travers une entreprise en quatre étapes génériques. Tout d'abord, l'argent est recueilli auprès des investisseurs et emprunté aux prêteurs. Deuxièmement, l'argent comptant est utilisé pour acheter des actifs et construire des stocks. Troisièmement, les actifs et l'inventaire permettent aux activités de la société de générer des liquidités, qui paient les dépenses et les impôts avant d'arriver finalement à la quatrième étape. À cette étape finale, l'argent est retourné aux prêteurs et aux investisseurs. Les règles comptables obligent les sociétés à classer leurs flux de trésorerie naturels dans l'un des trois compartiments (comme l'exige SFAS 95), ces compartiments constituent l'état des flux de trésorerie. Le schéma ci-dessous montre comment les flux de trésorerie naturels s'insèrent dans les classifications de l'état des flux de trésorerie. Les entrées sont affichées en vert et les sorties affichées en rouge: La somme de CFF. CFI et CFO sont les flux de trésorerie nets. Bien que le flux de trésorerie net soit pratiquement insensible à la manipulation par la direction, il s'agit d'une mesure de performance inférieure, car elle inclut les flux de trésorerie de financement (CFF) qui, en fonction des activités de financement de l'entreprise, peuvent affecter le flux net de trésorerie d'une manière contradictoire Performance opérationnelle. Par exemple, une entreprise rentable peut décider d'utiliser son argent supplémentaire pour rembourser sa dette à long terme. Dans ce cas, un CFF négatif pour la dépense de caisse à la retraite de la dette pourrait plonger le flux de trésorerie net à zéro, même si le rendement d'exploitation est forte. À l'inverse, une société perdant de l'argent peut stimuler artificiellement le flux de trésorerie net en émettant une obligation d'entreprise ou en vendant des actions. Dans ce cas, un CFF positif pourrait compenser un flux de trésorerie opérationnel négatif (CFO), même si les opérations de l'entreprise ne sont pas performantes. Maintenant que nous avons une bonne compréhension de la structure des flux de trésorerie naturels et la façon dont ils sont représentés classés, cette section examinera quelles mesures de trésorerie sont les mieux utilisées pour une analyse particulière. Nous nous concentrerons également sur la façon dont vous pouvez faire des ajustements aux chiffres afin que votre analyse n'est pas déformée par des manipulations de rapports. Quelle mesure de trésorerie est la meilleure Vous avez au moins trois mesures de flux de trésorerie valides pour choisir. Lequel est approprié pour vous dépend de votre but et si vous essayez de valoriser le stock ou la société entière. Le choix le plus simple consiste à retirer directement des flux de trésorerie liés à l'exploitation (CFO) de l'état des flux de trésorerie. C'est une mesure populaire, mais elle présente des faiblesses lorsqu'elle est utilisée isolément: elle exclut les dépenses en immobilisations, qui sont généralement requises pour maintenir la capacité de production des entreprises. Il peut également être manipulé, comme nous le montrons ci-dessous. Si nous voulons faire une évaluation ou remplacer une mesure de la rémunération fondée sur la comptabilité d'exercice, la question de base est de savoir à quel groupe les flux de trésorerie sont versés aux actionnaires, alors nous devrions utiliser les flux de trésorerie disponibles Analogue au bénéfice net et serait préférable pour un rapport prix-flux de trésorerie (PCF). Si nous voulons des flux de trésorerie pour tous les investisseurs en capital, nous devrions utiliser les flux de trésorerie disponibles à l'entreprise (FCFF). Le FCFF est similaire à la base génératrice de trésorerie utilisée dans la valeur ajoutée économique (EVA). Dans EVA, son bénéfice net d'exploitation après impôts (NOPAT) ou parfois le bénéfice d'exploitation net moins les taxes ajustées (NOPLAT), mais les deux sont essentiellement FCFF où des ajustements sont apportés à la composante CFO. 13 () Les flux de trésorerie provenant de l'investissement (IFC) sont utilisés comme une estimation du niveau des dépenses en immobilisations nettes requises pour maintenir et faire croître la valeur des immobilisations corporelles compagnie. L'objectif est de déduire les dépenses nécessaires pour financer la croissance en cours, et si une meilleure estimation que la FCI est disponible, elle devrait être utilisée. Le flux de trésorerie disponible sur fonds propres (FCFE) est égal à CFO moins les flux de trésorerie provenant des investissements (CFI). Pourquoi soustraire CFI à CFO Parce que les actionnaires se soucient de la trésorerie disponible pour eux après toutes les sorties de fonds, y compris les investissements à long terme. CFO peut être stimulé simplement parce que la société a acheté des actifs ou même une autre entreprise. FCFE améliore le CFO en comptant les flux de trésorerie disponibles pour les actionnaires, déduction faite de toutes les dépenses, y compris les investissements. Le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise (FCFF) utilise la même formule que le FCFE, mais ajoute un intérêt après impôt égal à l'intérêt payé multiplié par un taux d'imposition. Les intérêts après impôts payés sont ajoutés parce que, dans le cas du FCFF, nous recueillons les flux de trésorerie nets totaux disponibles pour les actionnaires et les prêteurs. Les intérêts payés (déduction faite de la déduction fiscale de l'entreprise) sont des sorties de fonds que nous ajoutons à FCFE afin d'obtenir un flux de trésorerie disponible pour tous les fournisseurs de capital. Note concernant les taxes Nous n'avons pas besoin de soustraire les taxes séparément de l'une des trois mesures ci-dessus. CFO inclut déjà (ou, plus précisément, est réduit par) les impôts payés. Nous voulons habituellement des flux de trésorerie après impôt puisque les impôts sont une sortie réelle et continue. Bien sûr, les taxes payées en une année pourraient être anormales. Ainsi, à des fins d'évaluation, les calculs corrigés du CFO ou du type EVA ajustent les taxes réelles payées pour produire un niveau plus normal d'impôts. Par exemple, une entreprise pourrait vendre une filiale pour un bénéfice imposable et ainsi obtenir des gains en capital. Augmentant les impôts payés pour l'année. Comme cette partie des impôts payés est non récurrente, elle pourrait être supprimée pour calculer une charge d'impôt normalisée. Mais ce genre de précision n'est pas toujours nécessaire. Il est souvent acceptable d'utiliser les taxes payées telles qu'elles apparaissent dans CFO. Ajustement des flux de trésorerie liés aux opérations (CFO) Chacune des trois mesures de trésorerie inclut le CFO, mais nous voulons capter le CFO durable ou récurrent, c'est-à-dire le CFO généré par l'activité en cours. Pour cette raison, nous ne pouvons souvent pas accepter le CFO comme indiqué dans l'état des flux de trésorerie et généralement besoin de calculer un CFO ajusté en supprimant les flux de trésorerie ponctuels ou autres flux de trésorerie qui ne sont pas générés par les opérations commerciales régulières. Nous examinons ci-dessous quatre types de rajustements que vous devriez faire au CFO déclaré afin de capter des flux de trésorerie durables. Tout d'abord, considérez une déclaration de CFO propre d'Amgen, une société avec une réputation pour générer des flux de trésorerie robustes: Amgen montre CFO dans le format indirect. Sous le format indirect, CFO est dérivé du revenu net avec deux ensembles de compléments. Premièrement, les dépenses hors trésorerie, telles que l'amortissement. Sont rajoutés parce qu'ils réduisent le revenu net mais ne consomment pas de trésorerie. Deuxièmement, les modifications apportées aux comptes de bilan opérationnels (courants) sont ajoutées ou soustraites. Dans le cas d'Amgens, il y a cinq additions de ces sous-sections qui tombent sous le nom d'encaisse fournie par les variations des actifs et des passifs d'exploitation: trois de ces variations du bilan sont soustraites au CFO et deux d'entre elles s'ajoutent au CFO. Par exemple, notez que les créances commerciales (également appelées débiteurs) réduisent le CFO d'environ 255 millions: les créances clients sont une utilisation de la trésorerie. En effet, en tant que compte d'actif courant, il a augmenté de 255 millions au cours de l'année. Ces 255 millions d'euros sont comptabilisés à titre de produits et, par conséquent, de revenus nets, mais la société n'avait pas reçu de liquidités à la fin de l'exercice, de sorte que les revenus non recouvrés devaient être exclus du calcul de trésorerie. À l'inverse, les comptes fournisseurs constituent une source de liquidités dans le cas d'Amgens. Ce compte de passif courant a augmenté de 74 millions au cours de l'année où Amgen doit l'argent et le bénéfice net reflète la dépense, mais la société a temporairement détenu sur la trésorerie, de sorte que son CFO pour la période est augmenté de 74 millions. Nous nous référerons à la déclaration d'Amgens pour expliquer le premier ajustement que vous devriez faire à CFO: 1. Avantages fiscaux liés aux options d'achat d'actions des employés (voir 1 sur la déclaration d'Amgen CFO) Amgens CFO a été stimulé par près de 269 millions parce qu'une entreprise obtient une déduction fiscale lorsque Les salariés exercent des options d'achat d'actions non qualifiées. À ce titre, presque 8 d'Amgens CFO n'est pas due à des opérations et n'est pas nécessairement récurrent, donc le montant de la 8 devrait être retiré de CFO. Bien que le relevé des flux de trésorerie d'Amgens soit exceptionnellement lisible, certaines entreprises enterrent cet avantage fiscal dans une note de bas de page. Pour passer en revue les deux ajustements suivants qui doivent être faits au CFO rapporté, nous examinerons l'état des flux de trésorerie des Verizons ci-dessous. 2. Variations inhabituelles des comptes de fonds de roulement (créances, stocks et dettes) (Se référer au 2 sur la déclaration de Verizons CFO.) Bien que la déclaration Verizons a de nombreuses lignes, remarquez que CFO rapporté est dérivé du revenu net avec les mêmes deux ensembles de add backs we Expliquées ci-dessus: les dépenses hors trésorerie sont rajoutées au résultat net et les variations des comptes d'exploitation sont ajoutées ou soustraites de celles-ci: Notez qu'un changement de créditeurs a contribué plus de 2,6 milliards au CFO déclaré. En d'autres termes, Verizon a créé plus de 2,6 milliards de dollars en cash opérationnel supplémentaire en 2003 en retenant les factures des fournisseurs plutôt que de les payer. Il n'est pas rare que les créditeurs augmentent à mesure que les revenus augmentent, mais si les créditeurs augmentent à un rythme plus rapide que les dépenses, la société crée effectivement des flux de trésorerie en étirant les créditeurs aux vendeurs. Si ces entrées de trésorerie sont anormalement élevées, il est recommandé de les retirer du CFO parce qu'elles sont probablement temporaires. Plus précisément, la société pourrait payer les factures des fournisseurs en Janvier, immédiatement après la fin de l'exercice. S'il le fait, il augmente artificiellement le CFO de la période actuelle en reportant les sorties de trésorerie ordinaires à une période future. Le jugement devrait être appliqué lors de l'évaluation des changements aux comptes de fonds de roulement parce qu'il peut y avoir de bonnes ou de mauvaises intentions derrière les flux de trésorerie créés par des niveaux inférieurs de fonds de roulement. Les entreprises avec de bonnes intentions peuvent travailler à minimiser leur fonds de roulement - ils peuvent essayer de collecter des créances rapidement, étirer les dettes et de minimiser leurs stocks. Ces bonnes intentions se présentent comme des améliorations progressives et durables du fonds de roulement. Les entreprises qui ont de mauvaises intentions essaient de se déguiser temporairement les flux de trésorerie avant la fin de la période de reporting. Ces modifications aux comptes du fonds de roulement sont temporaires parce qu'elles seront annulées au cours de l'exercice suivant. Il s'agit notamment de retenir temporairement les factures des fournisseurs (ce qui entraîne une augmentation temporaire des créditeurs et du chef des finances), de couper les opérations de perception des créances avant la fin de l'exercice (entraînant une diminution temporaire des créances et d'augmenter le CFO) Ce qui entraîne une diminution temporaire des stocks et une augmentation du CFO). Dans le cas de créances, certaines sociétés vendent leurs créances à un tiers dans le cadre d'une opération d'affacturage, ce qui a pour effet de renforcer temporairement le CFO. 3. Les dépenses capitalisées qui doivent être prélevées (sorties de la FCI qui devraient être reclassées manuellement au CFO) (Se reporter à la section 3 de l'état financier de Verizon CFO). En vertu des flux de trésorerie liés aux placements (FCI), Verizon a investi près de 11,9 Milliards en espèces. Cette sortie de trésorerie a été classée en CFI plutôt qu'en CFO parce que l'argent a été dépensé pour acquérir des actifs à long terme plutôt que pour payer les stocks ou les dépenses d'exploitation courantes. Cependant, à l'occasion, c'est un jugement. WorldCom a exploité ce pouvoir discrétionnaire en reclassant les dépenses courantes en placements et, d'un seul coup, en augmentant artificiellement le CFO et les bénéfices. Verizon a choisi d'inclure les logiciels capitalisés dans les dépenses en immobilisations. Il s'agit d'environ 1 milliard de dollars d'argent dépensé (basé sur des notes de bas de page) pour développer des systèmes logiciels internes. Les entreprises peuvent choisir de classer les logiciels conçus pour un usage interne comme une dépense (réduction de CFO) ou un investissement (réduction de CFI). Microsoft, par exemple, classifie de façon responsable tous ces coûts de développement comme des dépenses plutôt que de les capitaliser dans CFI, ce qui améliore la qualité de son CFO. Dans l'affaire Verizons, il est conseillé de reclasser la sortie de trésorerie en CFO, en la réduisant de 1 milliard. L'idée principale ici est que si vous comptez uniquement sur CFO, vous devriez vérifier CFI pour les sorties de fonds qui devraient être reclassifiés à CFO. 4. Gains non récurrents liés aux dividendes reçus ou aux gains de négociation Le DPF comprend techniquement deux postes de flux de trésorerie que les analystes reclassent souvent dans le flux de trésorerie provenant du financement: 1) les dividendes reçus des placements et 2) les pertes de gains (Les placements qui sont achetés et vendus pour des bénéfices à court terme). Si vous trouvez que le chef des finances est fortement stimulé par l'un ou l'autre de ces éléments, ils méritent d'être examinés. Peut-être les entrées sont-elles durables. D'autre part, les dividendes reçus ne sont souvent pas dus à l'activité opérationnelle principale de l'entreprise et peuvent ne pas être prévisibles. Les gains de titres négociables sont encore moins durables: ils sont notoirement volatils et devraient généralement être retirés du CFO, à moins qu'ils ne soient bien sûr essentiels à l'exploitation, comme c'est le cas pour une entreprise d'investissement. En outre, les gains de négociation peuvent être manipulés: la direction peut facilement vendre des titres négociables pour un gain avant la fin de l'année, stimulant CFO. Sommaire Les flux de trésorerie liés à l'exploitation (CFO) devraient être examinés de la façon suivante: Supprimer les gains provenant des avantages fiscaux découlant d'exercices d'options d'achat d'actions. Vérifier les sorties de fonds classées en CFI qui devraient être reclassées en CFO.13 Vérifier les autres opérations de CFO ponctuelles en raison de dividendes non récurrents ou de gains de négociation. En plus d'être vulnérable aux distorsions, la faiblesse majeure du CFO est qu'elle exclut les investissements en immobilisations. On peut généralement surmonter ce problème en utilisant les flux de trésorerie disponibles aux fonds propres (FCFE), qui comprennent (ou, plus précisément, sont réduits par) les dépenses en immobilisations (FCI). Enfin, la faiblesse du FCFE est qu'elle changera si la structure du capital change. C'est-à-dire, FCFE va monter si la société remplace la dette par des capitaux propres (une action qui réduit les intérêts payés et donc augmente CFO) et vice versa. Ce problème peut être surmonté en utilisant le flux de trésorerie disponible à l'entreprise (FCFF), qui n'est pas faussé par le ratio dette / capitaux propres. États financiers: résultats